경기와 금리, 그리고 채권과 ETF - 20년차 신 부장의 채권투자 이야기

오늘로 신년기씨의 책을 전부 다 읽었다. 채권투자와 금리의 상관관계 그리고 변화하는 경기의 흐름을 파악하는 능력이 약간 늘었다. 아직도 모르는 내용이 많아서, 관련된 책을  더 읽고 싶다. 신년기씨의 해외 채권 운용 경험으로 쓰여진 책 3부작은 ‘현재 내가 서있는 경기사이클이 어디인지 정확히 알고, 거기에 맞는 상품을 투자하는 법’에 대한 이야기로 이루어져 있다.

중요한 것은, 현재 내가 서있는 경기 사이클을 정확하게 이해하는 것이다. 경기 사이클을 바르게 이해해야 투자 전략의 유의미하다. 경기 사이클을 이해하기 위해서는 여러 경제지표와 금융지표에 대한 이해가 선행되어야 하는 데 이들 지표는 2권의 책을 통해 충분히 설명을 하였다.

다음은 목차를 바탕으로 주요 내용을 정리한 것이다.

PART 1. 채권투자, 이것들만 알아두면 투자가 쉬워진다
01. 금리: 채권의 ‘가격’, 금리는 채권과 반비례관계이다.
02. 금리의 해부
- 채권 금리 = 안전자산 금리(미국 국채)+크레디트 스프레드
- 채권 금리 = 실질 금리 + 인플레이션
03. 듀레이션: 실질만기라고 불리고, 금리 민감도라고 쓰인다. 현금을 더 빨리, 많이 받을 수록 짧아짐.
04. 신부장 마음대로 정의한 채권 전략
-듀레이션 베팅 전략 : 채권 금리가 내려갈 것이라고 확신이 들 때, 채권 가격의 변동률을 크게해서 수익
-크레디트 스프레드 전략 : 완화적인 통화 정책이나 크래디트 금리가 내려가는 경기 개선기 활용. 안전자산 삭제
-장·단기 커브 전략 : 정부채로 구성하며 장단기 금리차가 축소하면 단기 채권은 매도 장기채는 매수, 금리차가 확대되면 단기채는 매수, 장기채는 매도

PART 2. ETF, 채권과의 궁합
01. ETF, 채권과의 궁합
-ETF의 정의와 역사 : 거래소에 상장되어 주식처럼 거래가 가능하고, 시장 대표 지수처럼 특정 기초 자산의 가격 변화에 따라 움직이는 지수펀드
02. 알아두면 쓸 데 많은 ETF 잡학지식: 투자 전 알아두어야 할 주요 지식
-ETF의 규모
-Ticker(티커) : 종목의 고유 이름
-ETF의 장점 : 거래하기 편하다, 거래비용이 저렴(패시브 ETF), 수백개의 종목 동시 매입, 파생상품에 접근, 기초자산의 공개가 투명
-가격, NAV, 그리고 인덱스(시장 수익율=인덱스 수익율)
-거래 체결 방식 : 시장가 방식, 지정가 방식, TWAP, VWAP
03. 채권 전략별 ETF: 궁합을 맞춰 볼까?
- 듀레이션 배팅 : TIPS 실질 금리를 기준으로 가격 책정, 인버스는 음일 때 수익률
- 크레디트 스프레드 전략 : 이자율 스와프, 국채 선물, 전환사채
- 장-단기 금리차 : MBS(주택담보대출 기반 유동화증권)은 조기상환 리스크와 익스텐션 위험

PART 3. 미 연준이 중시하는 경기지표 및 경기사이클에 따른 채권가격
01. 미국 경기지표 개요
02. 연준의 제1책무는 물가 안정입니다
-소비자물가: CPI(매월 2~3주차 화~수 발표)와 PCE(매월 마지막주 목~금 발표) 그 중 Core CPI 2%가 연준의 목표
-생산자물가: ISM Price Paid(제조업 자재 지불 비용-65%이상 긴축모드)와 PPI(최종재 수요)
-임금 상승: 시간당 임금 상승률(매월 첫번째 금요일)과 ECI(가장 정확한 지표-익분기 첫번째 달 마지막 주)
03. 연준의 제2책무는 최대 고용입니다
-비농업 민간고용 : 필립스 곡선(실업률과 물가는 반비례)
-실업률과 참여율(매월 첫째주)
-신규 실업급여 청구 건수(수 주동안 40만건 이상 유지할 때 침체 가능성)
04. 연준의 제3책무는 경제 성장입니다.
-GDP 성장률=민간소비(70%)+기업투자+정부지출+순수출 +)애틀랜타 연은의 GDPnow
-ISM 지수: 제조업, 서비스업. 50넘으면 경기 확장, 반대는 침체 및 둔화
05. 경기사이클과 채권가격, 그리고 궁합 맞는 ETF
-6개 구간으로 나누어본 경기사이클: 회복-확장-확장후기-침체초기-침체후기-tail risk

PART 4. 경기사이클에 적합한 해외채권형 ETF
01. 경기 회복 및 확장 초기
-달러 약세는 곧 신흥국 통화 강세를 기대할 수 있다? LEMB US
-이제 투자등급 회사채 가격 상승을 기대할 수 있겠네? LQD US & LQDH US
-하이일드 반등 속도가 더 빨라! HYG US
-잠자던 물가의 ‘코털’을 건드리지 마라? TIP US
02. 경기 확장 단계
-커프 스티프닝을 내가 스스로 만들어볼까 VGSH US + TBX US
-시장이 바뀔지언정~ IEF US + HYGH US
-듀레이션은 짧게, 수익은 높게 SHYG
-이제 기대인플레이션 상승이다 NFU
03. 경기확장 마무리
-금리 상승 헤지와 스프레드 안정을 취하는 상품이 있습니다 BKLN US
-금리 상승에도 돈을 벌 수 있는 기회가 있다고? TBT US
-금리 상승에 하방 리스크 관리까지? PFIX US
-부장님, 곧 침체 전조가 보입니다. 커브 역전 가능성이 커집니다 BNDD US + TBF US
04. 경기침체 초기
1. 긴축이 시작되면 기대인플레이션은 하락한다? UINE GY
2. 안전자산 1호는 달러통화 UUP US
3. 하이일드 가격이 제일 먼저 빠집니다 SJB US
4. 만기 매칭형 ETF로 듀레이션을 축소하라 BSCN US
05. 경기침체 단계 및 대규모 위기 징조
1. 최악을 최상으로 TAIL US
2. 장기물 안전자산으로 대피하라 TLT US
3. 경기침체와 기대인플레이션에 대비하라 IVOL US
06. Tail risk, 경기침체 후기
1. 주택 가격 바닥이 보인다 MBB US
2. 채권형인데 주식 상승에 따른 추가 이익이 가능하다고? CWB US
3. 이미 최악은 일어났다. 남은 건 상승뿐 SWAN US